• En el largo plazo (10-15 años) Evli estima que los rendimientos de los activos se  normalizarán, y la Renta Variable aportará rendimientos anuales del 10%, la Renta Fija el  4%, y los Activos Alternativos Ilíquidos el 12%. 

• Evli prevé para la economía y los mercados en 2023, un 50% de posibilidades para su  escenario base: crecimiento lastrado por la guerra en Ucrania, la desaceleración en China,  y la elevada inflación, aunque la subida de las primas de riesgo provocará un punto de  inflexión para los inversores hacia la búsqueda de rentabilidad.

• Evli prevé un 2023 favorable para la Renta Variable por las atractivas valoraciones, y las  estimaciones positivas de crecimiento a largo plazo. En Renta Fija, el alza de tipos hará subir  los rendimientos en el corto plazo, y en el largo plazo se producirá la inversión de la curva  de tipos, cuando la inflación haya bajado. 

Madrid, 21 de Noviembre 2022.- La gestora nórdica Evli prevé que en 2023 continuará la  incertidumbre para la economía y los mercados, con el crecimiento lastrado por factores como la  guerra en Ucrania, la desaceleración en China, o la alta inflación y el endurecimiento monetario.

Sin embargo, en 2023 la subida de las primas de riesgo podría provocar un punto de inflexión para  todas las clases de activos, sobre todo si la inflación mejora, o si hay un alto el fuego en Ucrania.  Los inversores se centrarían en la búsqueda de rentabilidad, lo que podría beneficiar tanto a la  Renta Variable como la Renta Fija. 

Y con una perspectiva a largo plazo (10-15 años), Evli prevé que las expectativas de rendimientos  se normalizarán: la Renta Variable alcanzará rendimientos anuales del 10%, la Renta Fija el 4%, y los Activos Alternativos Ilíquidos el 12%. 

Expectativa de rendimientos  

Para el ejercicio 2023, Evli estima, según su escenario Base económico y de mercados, las  siguientes rentabilidades en cada tipología de activos: 

• RV nórdica: +10%

• RV Europa: +7%

• RV EEUU: +8,0%

• RV emergente: +8,0%

• Mercados monetarios globales: +2,0%

• Deuda pública global: + 3,0%

• Bonos Investment Grade: + 4,0%

• Bonos High Yield: +6,0%

• Deuda emergente: +6,0%

Según Tomas Hildebrandt, Senior Portfolio Manager de Evli, en el largo plazo (10-15 años) las  expectativas de rendimientos generales que aportarán los activos también son positivas: la Renta  Fija +4% anual, Renta Variable +10% anual, y los activos alternativos ilíquidos +12% anual.

En la Renta Fija, esta estimación se apoya en que los tipos de interés han vuelto rápidamente a sus  niveles históricos y, una vez que la inflación se estabilice, los rendimientos del activo también  volverán a sus niveles históricos. El nivel actual de los tipos de interés es la mejor estimación de los  rendimientos esperados en la renta fija. 

En la Renta Variable, en que el activo volverá a proporcionar aproximadamente el exceso de  rentabilidad que ha aportado históricamente, es decir, un 6-8% anual. No obstante, podría  producirse una cierta revalorización de los mercados de Renta Variable EEUU en relación con el  resto del mundo. Y en los Activos Alternativos Ilíquidos, porque seguirán aportando primas de  iliquidez.

Escenarios economía y mercados de Evli para 2023

Escenario base: Incertidumbre. 50% de posibilidades

Según Evli, si la crisis de Ucrania continúa y sigue aumentando la tension; si China adopta una  postura política más agresiva; o si las presiones inflacionistas continúan siendo excesivas, lo más  probable es que 2023 esté dominado por la incertidumbre, con elevada volatilidad en los mercados  financieros dados los riesgos de la economía y la geopolítca.

Las perspectivas de crecimiento económico mundial se verán lastradas por la subida de los precios  de la energía, sobre todo en Europa. En EE.UU., es probable una desaceleración económica que  dará paso a una recesión moderada a principios del próximo año. En China, la economía continuará  tambaleándose. Y la inflación continuará elevada, lo que obligará a los bancos centrales a mantener  el endurecimiento monetario durante un tiempo. 

Sin embargo, el aumento de las primas de riesgo en todas las clases de activos acabará alcanzando  un punto de inflexion, que soportará el cambio hacia un enfoque inversor más orientado a la  búsqueda de rentabilidad. Y que se reforzaría si las perspectivas de inflación mejoran, o si se logra  un alto el fuego en Ucrania

Escenario positivo: La economía regresa a su crecimiento potencial. 33% posibilidades

Escenario en el que la recesión o desaceleración de la economía durará poco tiempo, siempre que  se produzcan las siguientes circunstancias: que la guerra en Ucrania termine; el sentimiento de los  consumidores, las empresas y los mercados mejore rápidamente; la inflación se desacelere hacia  los niveles objetivo de los bancos centrales; la pandemia Covid-19 se olvide definitivamente; , los  tipos de interés dejen de subir, y la economía mundial vuelve a su cauce. 

Escenario negativo: Crisis económica. 10% posibilidades

Escenario en el cual la economía mundial se hundirá más de lo previsto, si un invierno gélido  provoca una crisis económica y de mercados descontrolada, o si se confirman los peores temores  de acciones bélicas por parte de Rusia, con la inflación más alta de lo estimado.

2023, favorable para la Renta Variable 

Según Tomas Hildebrand, el impacto de la subida de los tipos de interés ha hecho caer las  valoraciones y, sobre todo, los precios de las acciones de crecimiento afectados por la caída de  flujos. Los beneficios han seguido creciendo, pero es probable que se produzca una contracción.  Aunque las acciones de crecimiento suponen la mayor parte de la Renta Variable EEUU, las  valoraciones se han mantenido superiores a otras zonas geográficas, especialmente Europa, donde

las expectativas de recesión han hecho caer las estimaciones de PER a 12 meses del Eurostoxx  50 hasta niveles de 10. 

La Renta Variable emergente se verá afectada por la desaceleración económica tanto mundial como  de la economía china, lo que afectará a los países exportadores, mientras que la redistribución de  las cuotas de mercado en la producción de materias primas impulsará a los países productores. 

Puesto que se espera una caída de la inflación, las primas de riesgo de las acciones seguirán  elevadas, lo que junto a las perspectivas de crecimiento positivas en el largo plazo, dibujan un  panorama favorable para la Renta Variable en 2023.

2023, subida YTM en Renta Fija

Es probable una caída de la inflación al comienzo de 2023, que se ralentizará posteriormente, una  vez que se note el impacto de la subida de salarios y los costes de la Vivienda. Como la inflación  seguirá por encima del objetivo de los bancos centrales, la política monetaria seguirá siendo  restrictiva, por lo que es poco probable que bajen los tipos de interés a corto plazo.

En el largo plazo, las expectativas de inflación estarán por debajo de sus niveles reales, y el  endurecimiento monetario las mantendrá bajas en el futuro. Esto dará lugar a una curva de  rendimientos invertida, con los tipos en los tramos largos cayendo por debajo del nivel del de los  tramos más cortos de la curva. 

El BCE continuará su politica monetaria restrictiva, dadas las expectativas de inflación superiores  en Europa respecto a EEUU, y la debilidad del Euro. El mayor coste de la financiación de la deuda  pública de la Eurozona, y el incremento de los déficits presupuestarios, harán subir las primas de  riesgo. 

La subida de tipos ha elevado las expectativas de rentabilidad en la Renta Fija. La YTM (Yield to  Maturity, rendimiento hasta vencimiento) de una cartera compuesta por un 40% de Deuda Pública  en euros, 30% bonos Investment Grade en euros, y 30% en bonos High Yield en euros, ha pasado  del 1,1% en 2021 al 4,5% (a 31.10.2022). 

El rendimiento de los bonos corporativos se verá afectado por la incertidumbre económica y los  mayores costes de financiación. Aunque el endeudamiento de las empresas será menor, la subida  de tipos y la caída de la liquidez podrían provocar impagos y quiebras en las empresas más  endeudadas. Sin embargo, las primas de riesgo en los mercados de bonos corporativos Euro están  anticipando más quiebras incluso de las que se produjeron en la crisis financiera. 

En los mercados emergentes, las perspectivas para la Renta Fija son mixtas. La subida de los tipos  de interés en dólares y el fortalecimiento del dólar debilitarán el activos en la mayoría de los países.  Si hubiera un cambio de tendencia, el rendimiento de las divisas locales podría ser elevado.

Evolución temas y factores clave para 2023

La evolución esperada en 2023 de los temas y factores clave que afectan a la economía y los  mercados en la actualidad, según Tomas Hildebrand es la siguiente: 

• Guerra en Ucrania: Es poco probable que la guerra termine, pero es posible un alto el fuego  o una tregua, que Rusia también aceptaría. Sin embargo, no se descarta un ataque con  armas nucleares tácticas y una escalada del conflicto si Rusia continúa perdiendo terreno.  Las sanciones económicas no acabarán, y si la Guerra finaliza, volverán las discrepancias  entre los países sobre su aplicación. Las tensiones internas en Rusia crecerán, y Ucrania  celebrará elecciones parlamentarias en 2023. 

• Materias primas, petróleo y gas: Los problemas de extracción y disponibilidad mantendrán  los precios elevados. La menor demanda afectará a los precios de la energía y el crudo,  pero todavía se observan primas elevadas en sus precios. Los costes energéticos seguiran  siendo una carga para las empresas, los hogares y la logística. 

• Inflación: El impacto de los factores coyunturales sobre la inflación disminuirá, lo que  ralentizará la subida de la inflación, especialmente si el crecimiento económico se estanca.  La subida de los salarios y de los costes de la vivienda tendrá un efecto retardado en los  precios al consumo. La inflación global estará influida por la competencia mundial y los  cambios en la oferta, que puede disminuir a consecuencia de factores geopolíticos y la  guerra comercial EEUU-China. 

• Política monetaria: Incluso si la inflación se acercara hacia los objetivos de los bancos  centrales en 2023, la clave será comprobar si serán capaces de provocar un aterrizaje suave  de la economía o no. Si la incertidumbre del mercado de capitales persiste, los bancos  centrales tendrán que mantener una liquidez adicional en la economía, aunque a un coste  mayor.

• Recesión económica: Es posible que Estados Unidos evite una recesión, pero es más difícil  que esto suceda en Europa. Un invierno cálido podría salvar la situación, porque reduciría  las necesidades de energía. Pese a que se desconoce la disponibilidad de energía para  finales de 2023, las inversiones necesarias para garantizarla y reducir la dependencia  energética actuarán como motores de crecimiento tanto a corto como a largo plazo en  Europa.

• Tipos de interés: Los tipos más altos aumentarán los costes de financiación, y generarán  más quiebras, impulsando las primas de riesgo en el mercado de bonos corporativos, ya  muy elevadas. Un escenario, sin embargo, más propicio para refinanciar o reestructurar  deuda, que para la venta de activos de las compañías en quiebra. 

• China: El crecimiento del país es lo que sostiene su sistema politico, por lo que las  decisiones políticas marcarán el rumbo. La estrategia se centrará en reducer las diferencias  de nivel de vida y de renta, y recortar ingresos a las rentas más altas. La defensa de los  intereses nacionales marcará, por su parte, las relaciones comerciales y la política exterior. 

• EEUU: El gasto de los consumidores se ha mantenido, a pesar del debilitamiento de las  expectativas, gracias al mayor valor de la Vivienda y la caída del endeudamiento neto. El  valor de los activos podría ser el factor decisivo para los consumidores durante el próximo  año.

• Europa: La unidad de la zona Euro se se pondrá a prueba. Las tensiones nacionalistas han  cobrado impulso y la desigual distribución de la riqueza reforzará las divisiones en un  escenario de enfrentamiento Europa/Rusia, en el que Gran Bretaña seguirá las directrices  europeas. La política fiscal seguirá siendo muy expansiva. 

• Resultados empresariales y valoración de la Bolsa: La subida de la inflación y los precios  de la energía afectarán al Consumo y a la Producción, con cambios en la demanda que  beneficiarán a los sectores defensivos, y perjudicarán a los sectores de servicios. Continuará  la incertidumbre sobre el crecimiento a largo plazo, mientras que las valoraciones de la  Renta Variable serán más bajas, lo que, dadas las favorables previsiones de resultados  empresariales, reforzarán el atractivo de este activo, aunque algo menos de lo previsto.