TradingPRO Research 4T21

Escrito el 18/10/2021
Trading PRO

Edición del cuarto trimestre de 2021 -4T21-

 

Autores:
Jose Basagoiti

Axel Forreiter

Álex G. Visús
Rodrigo Blanco


 



Contenido

Análisis Top-Down  -1-

Activos a vigilar -3-

Newmont corporation (NEM) -3-

Veolia Environnement S.A. (VIE.PA) -7-

Grifols, S.A. (GRF.MC) -11-

Solaria Energía y Medio Ambiente, S.A. (SLR.MC) -16-


 


Análisis Top-Down

Los mercados empiezan a mostrar claras señales de agotamiento burbujístico y ya tenemos catalizadores que hacen peligrar seriamente la tendencia alcista de las bolsas, por un lado, la potencial crisis de liquidez del sector inmobiliario chino y, con ello, el riesgo sistémico hacia el sector financiero y cíclico y, por otro, la posible reducción de estímulos monetarios y fiscales en las grandes economías.
Por su parte, la inflación sigue subiendo y el crecimiento se debilita en un círculo vicioso llamado estanflación, el peor escenario económico posible.
En cuanto a la desaceleración del crecimiento señalamos el riesgo a la baja de las revisiones de los beneficios, la confianza de los consumidores y los PMI. Todos estos indicadores están altamente correlacionados con el precio del S&P en base a la tasa de cambio, y por lo tanto destacamos lo que los descensos en estas medidas podrían significar correcciones para las bolsas estadounidenses.
Aunque son fundamentales muy negativos, no conviene entrar en escenarios catastrofistas de momento, aún le quedan cartuchos a los Bancos Centrales para estirar la fiesta antes de la gran implosión.
Parece evidente que la única forma de atajar la inflación pasa por una crisis bursátil. Digo esto, porque no queda mucho para ver un intenso shock deflacionario de activos que haga aumentar la demanda de liquidez y con ello calmar la inflación. Sin embargo, creo que alargarán la agonía unos trimestres más, no olvidemos que Jerome Powell acaba su mandato en febrero de 2022 y hará todo lo posible por no ser recordado como el presidente de la gran crisis de la década.


¿O estabilidad bursátil o estabilidad de la moneda? ¿Estamos así? Parece que sí.
De cara a la asignación de nuestra cartera en 2022, es importante analizar si la Banca Central está tendiendo hacia una era política (defender intereses del gobierno) o hacia una era monetaria (defender intereses de la divisa). Es un dilema crucial. Son líneas incompatibles a día de hoy y de ello dependerá muchísimo nuestra distribución del porfolio.
Pero en lo que concierne a este trimestre, de momento, toda corrección del 10-15 por ciento la vemos como gran oportunidad de compra, ya que fortalecerá el dólar y calmará las tensiones de precios a corto plazo dentro del vigente ciclo monetario expansivo. En este paper de investigación, vamos a detallar las opciones de inversión más potentes que vemos de cara a este trimestre.
Buscamos valores growth con crecimiento de las ventas en los últimos 18 meses, bajo nivel de apalancamiento y no ligadas al ciclo económico -crédito barato-. Y siempre valorando el riesgo de que se inicie un ciclo contractivo o hawkish en Estados Unidos que pueda provocar breves shocks deflacionarios en los activos financieros.
Teóricamente, el anuncio de la FED de un inicio en noviembre para la reducción gradual no debería sorprender a los mercados. Pero un compromiso firme de la FED de comenzar a reducir las compras a principios de noviembre podría sacudir los índices. Sin embargo, es importante entender que una caída de las bolsas no implica una caída de todos los activos, para ello hay sectores defensivos, diversificación geográfica, distribución por capitalización y, sobre todo, timing de mercado por análisis técnico.
Valorando esta situación, hemos optado por elegir estos valores para nuestro Research del cuarto trimestre -4T21-.


 


Activos a vigilar

 

Newmont corporation (NEM)

        Introducción
 

Newmont Corporation, con sede en Colorado (EE.UU.), es la mayor minera de oro del mundo. En la anterior edición de este paper ya hablamos de ella, pero en el contexto inflacionista en el que nos encontramos compañías como estas pueden actuar como valor refugio.

En el segundo trimestre de 2021 (2Q 2021), el grupo reportó un break even en la extracción de oro (all-in sustaining costs, AISC) de 1.035 $ por onza (vs 1.039 en el trimestre anterior) y el grupo sigue reiterando su objetivo de lograr un AISC de 970 $ (+/- 5%) por onza para el conjunto de 2021.

Así mismo, Newmont alcanzó una producción de 1,45 millones de onzas de oro en el 2Q 2021 (vs 1,46 millones el trimestre anterior), una cifra muy superior a los 1,26 millones de onzas del 2Q 2020, cuando la pandemia limitó el funcionamiento de la compañía.

En términos financieros, el Grupo alcanzó los 640 millones de beneficio neto en el 2Q 2021, un 19 % respecto al trimestre anterior y un 55 % más que en el 2Q de 2020.

La Compañía sigue trabajando en alargar la vida útil de sus minas, a la vez que busca reducir los costes de producción. Así, el Grupo tiene entre manos la expansión de sus minas “Tanami Expansion 2” (Australia), “Ahafo North” (Africa) y “Yanacocha Sulfides” (South America).

Si bien el Grupo espera mantener su producción anual de oro de aquí a 2025 en un margen de entre 6,5 y 7 millones de onzas, buscará ir reduciendo progresivamente sus costes, hasta los $800 - $900 AISC como mínimo a partir de 2024.

La consecución de los objetivos estratégicos, así como la evolución del precio del oro, serán claves para la evolución de la compañía.


Ficha técnica

Volatilidad

Beta   0.27

Cambio anual -13.64%

Cambio relativo al SP500 -37.82%​
Próxima presentación de resultados 28 Oct ‘21

Posiciones institucionales (fondos)

Total de acciones disponibles 99.88% del total

Total de acciones adquiridas por fondos 81.98%


Top 3 Fondos propietarios:

 

Fondo                       Núm. acciones             Fecha

Blackrock Inc.              91,759,511                 29 Jun '21     

Vanguard                    66,198,736                29 Jun '21

Van Eck                       39,930,538                29 Jun '21

Associates

 


Zonas de inversión:

 Soporte actual      52.93

 Resistencia actual          61.66

 Soporte 1             50,33

 Soporte 2             47.41

 Resistencia 1                 64.11

 Resistencia 2                 74.04

 Zona de riesgo     32.16

 Objetivo 1                     80.88



Estrategias a seguir:
 

  1. Estrategia:  Una dilatación y siguiente manipulación del soporte actual nos puede dar entrada en testeos del nivel manipulado.
  2. Estrategia: En un escenario de tipo más bajista, una dilatación y siguiente manipulación del soporte 1 nos puede dar entrada en testeos del nivel manipulado.
  3. Estrategia: En un escenario alcista buscaremos roturas y testeos a resistencias mientras el precio avanza hacia nuestro objetivo en los 80.88 puntos.      



Veolia Environnement S.A. (VIE.PA)
 

         Introducción

Veolia es una empresa con sede en Libourne (Francia) dedicada a tres segmentos: gestión, suministro y tratamiento de agua (primera actividad del grupo); gestión de residuos urbanos e industriales, incluyendo su reciclado y valorización; y servicios energéticos. Su principal mercado es Francia, aunque el Grupo tiene presencia internacional.

En 2020 el Grupo apenas vio reducidas sus ventas, pues siguió ofreciendo una gran cantidad de sus servicios. Sin embargo, sí que sufrió una reducción considerable de sus márgenes (-85,8 % de beneficio en 2020).

La situación ha cambiado radicalmente durante los primeros seis meses de 2021, cuando el Grupo ha conseguido recuperar sus márgenes. Así, las ventas han alcanzado los 13.645 millones, un 11,2 % más que en el primer semestre de 2020, y el beneficio neto ha alcanzado los 301 millones (vs -138 en el H1 de 2020).

Por otra parte, Veolia mantiene una OPA sobre la empresa, también francesa, Suez, sobre la cual ya controla el 29,9 % del capital social. El objetivo es el de unir ambos negocios, ya que estos son totalmente complementarios. El Grupo resultante se espera que tenga una facturación anual de 37.000 millones de euros. Para financiar esta compra, Veolia realizará una ampliación de capital por valor de 2.500 millones, además de emisiones de deuda.


Ficha técnica

Volatilidad

Beta  1.02

Cambio anual   +45.27%

Cambio relativo al SP500  +21.09%

Próxima presentación de resultados   4 Nov ‘21

Posiciones institucionales (fondos)

Total de acciones disponibles 96.58% del total

Total de acciones adquiridas por fondos 43.89%

Top 3 Fondos propietarios:


Fondo                          Núm. acciones                     Fecha

Vanguard                     6,509,465                             31 Jul '21

Stock Index-Total

Vanguard Tax               3,407,336                             30 Jun '21

Managed Fund

 

iShares Core                 2,684,628                            31 Agos '20

MSCI EAFE ETF

 

Zonas de inversión:


Soporte actual      26.00

Resistencia actual          28.85

Soporte 1             24.00

Soporte 2             20.00

Resistencia                   --------

Zona de riesgo     14.00

Objetivo 1                     31.00



Estrategias a seguir:

  1. Estrategia: Una dilatación y siguiente manipulación del soporte actual nos puede dar entrada en testeos del nivel manipulado.
  2. Estrategia: En un escenario de tipo más bajista, una dilatación y siguiente manipulación del soporte 1 nos puede dar entrada en testeos del nivel manipulado.
  3. Estrategia: En caso de que el activo desarrolle una corrección mucho  más profunda, una dilatación y siguiente manipulación del soporte 2 nos puede dar entrada en testeos del nivel manipulado.        



Grifols, S.A. (GRF.MC)


        Introducción

Grifols es una compañía farmacéutica con sede en Barcelona. Su principal línea de negocio es el desarrollo y distribución de medicamentos basados en el plasma sanguíneo; igualmente también se dedica a proporcionar soluciones para el diagnóstico y tratamiento de enfermedades; suministro de productos biológicos para la investigación y la producción de medicamentos; y distribución de material hospitalario. 

Con la pandemia de la Covid-19, Grifols vio como se reducían sus donaciones de plasma, pero a día de hoy esta situación ya se ha revertido, en parte gracias a las diversas adquisiciones y aperturas de nuevos centros de donación. 

La mejora de la situación también se está trasladando a la cuenta de resultados del primer semestre de 2021: el beneficio se incrementa un 22,3 %, hasta los 267 millones, y los ingresos a cambios constantes crecen un 2,3 % (pero disminuyen un 5,3 % por el impacto de los tipos de cambio), hasta alcanzar los 2.536,6 millones de euros.

En los últimos trimestres, el endeudamiento del Grupo ha aumentado como consecuencia de las adquisiciones realizadas. Con tal de lograr reducir este apalancamiento, a finales de junio Grifols anunció una alianza estratégica con GIC, el fondo soberano de Singapur, para que este haga una inversión de 990 millones de dólares en Biomat USA, filial estadounidense de Grifols. Como compensación, GIC recibirá un 23,8% del capital social de Biomat. El objetivo de esta alianza es destinar íntegramente el importe recibido por GIC para amortizar deuda.

A mediados de septiembre el Grupo daba un nuevo giro en dirección contraria a la reducción de su deuda. Grifols anunció entonces su intención de adquirir la empresa Biotest AG, compañía alemana que se dedica al sector de la salud, específicamente centrada en hematología e inmunología clínica innovadora, con una cartera de productos derivados del plasma, totalmente complementaria a Grifols.

Para financiar esta adquisición, Grifols ha emitido 2.000 millones de euros en bonos. Como consecuencia de esto, la compañía no espera realizar ninguna otra operación corporativa significativa ni pagar dividendos en efectivo hasta que consiga reducir su apalancamiento por debajo de 4 veces deuda neta/EBITDA.


Ficha técnica

Volatilidad

Beta  0.10

Cambio anual  -21.99%

Cambio relativo al SP500 -46.17%


Próxima presentación de resultados  3 Nov ‘21

Posiciones institucionales (fondos)

Total de acciones disponibles  69.43% del total

Total de acciones adquiridas por fondos 38.14%

 

Top 3 Fondos propietarios:


Fondo                          Núm. acciones             Fecha

Europacific                   14,350,358                  30 Jun '21

Growth Fund

Vanguard                      4,075,988                    31 Jul '21

Intl Stock Indx

American Funds            2,691,000                    30 Jun '21

Insurance

        Zonas de inversión:


Soporte actual      19.000

Resistencia actual          22.500

Soporte 1             15.545

 

Resistencia 1                  25.910

Resistencia 2                  27.000

Zona de riesgo     12.800        

Objetivo 1                     33.400



Estrategias a seguir:

  1. Estrategia 1: Una dilatación y siguiente manipulación del soporte actual nos puede dar entrada en testeos del nivel manipulado.
  2. Estrategia 2: En un escenario de tipo más bajista, una dilatación y siguiente manipulación del soporte 1 nos puede dar entrada en testeos del nivel manipulado.



Solaria Energía y Medio Ambiente, S.A. (SLR.MC)

        Introducción

Solaria es una compañía española dedicada a las energías renovables y controlada por la familia Díaz-Tejeiro (accionistas de casi el 40 % del Grupo). En concreto, la empresa se encarga de la construcción, operación y venta de energía de sus propios parques fotovoltaicos. Sus proyectos se localizan en España, Portugal, Italia, Grecia y Uruguay.

Desde hace varios años, el grupo ha ido incrementado su producción de energía y con ellos sus ventas y beneficios a medida que se iban poniendo en marcha sus proyectos solares. La estrategia de la compañía se basa en firmar PPA (Power Purchaise Agreement) que garantizan la venta de energía a sus clientes a largo plazo, lo que suma visibilidad al negocio.

El Grupo espera que la competitividad de su energía sea lo que le permita desbancar a otras energías mucho más caras. Así, a inicios de 2021 se adjudicó 180MW en la primera subasta para el otorgamiento del Régimen Económico de Energías Renovables (REER) a un precio fijo promedio de 28 euros / MWh (estos días en España el precio mayorista supera los 200 euros / MWh).

Si al acabar 2020 el Grupo solo contaba con 500 MW de capacidad instalada, espera terminar 2021 con 2.150 MW de capacidad instalada. Este aumento de la capacidad instalada ya se empieza a ver reflejado en los resultados del primer semestre de 2021, con un incremento de la energía producida del 120%, un alza de los ingresos del 73 % y del beneficio neto del 60 %.

Si bien la empresa cotiza a un precio contable de 7 veces, el ritmo de crecimiento del Grupo lo justifica. Así pues, el Grupo espera tener instalados 18.000 MW para 2030

Recientemente, el gobierno aprobó un Real-Decreto con el objetivo de recortar en 2.600 millones de euros los beneficios obtenidos por las eléctricas, con el objetivo de reducir la factura de la luz. Si bien la medida genera incertidumbre en el marco regulatorio, esta tendrá un impacto mínimo en Solaria y otras compañías que tengan firmados PPA a precios fijos.


Ficha técnica

Volatilidad

Beta  1.23

Cambio anual  -22.53%

Cambio relativo al SP500 -46.71%

Próxima presentación de resultados  15 Nov ‘21

Posiciones institucionales (fondos)

Total de acciones disponibles 58.63% del total

Total de acciones adquiridas por fondos   42.39%


Top 3 Fondos propietarios:

Fondo                          Núm. acciones             Fecha

Invesco ETF                  3,194,477                    31 Agos '21

TR II-Invesco

iShares Global               1,150,324                    31 Agos '21

Clean Energy ETF

Vanguard                     742,359                       31 Jul '20

Index-Total Intl


Zonas de inversión

 

Soporte actual      15.250

Resistencia actual          24.35

Soporte 1             13.245

 

Resistencia                     ----

 

Zona de riesgo     12.175        

Objetivo 1                     17.820

Objetivo 2                      19.585

Objetivo 3                      25.310



Estrategias a seguir:

  1. Estrategia: Una dilatación y siguiente manipulación del soporte  actual nos puede dar entrada en testeos del nivel manipulado. Estas manipulaciones pueden profundizar considerablemente pero no deben perder el nivel de riesgo en los 12.175 puntos.
  2. Estrategia: En un escenario alcista buscaremos roturas y testeos a resistencias mientras el precio avanza hacia nuestros objetivos empezando por el Objetivo 1 que se encuentra en los 17.820 puntos. Estas estructuras de superación y testeos podemos encontrarlas en temporalidades inferiores.




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