Los CDS baten récord con 21 billones de euros en plena tensión de deuda

Se ha disparado el volumen de compra de CDS (credit default swaps) hasta 24,6 billones de dólares.En otras palabras, el mercado está protegiéndose con 21 billones de euros en seguros contra el impago de deuda. Ojo, hablamos del mayor volumen nunca registrado en unos instrumentos a los que Warren Buffett bautizó hace años como “derivados de destrucción financiera masiva”.

La sacudida no viene solo del crédito privado, donde el mercado vigila posibles problemas de impago en préstamos concedidos por fondos a ciertas empresas, especialmente del sector del software.

Hay algo más amplio detrás. Mucho más papel en circulación y más necesidad de cubrirse.

Los CDS funcionan como una póliza sobre bonos cotizados. Si el emisor deja de pagar o reestructura una emisión, quien tiene ese derivado puede recuperar el 100% del valor, siempre que la contraparte responda. Ese mecanismo, que parecía reservado a momentos muy concretos de estrés, vuelve a coger velocidad.

Según la asociación internacional de derivados, la negociación global de estos contratos subió un 52% hasta septiembre de 2025. Y las primeras señales de 2026 apuntan a otro acelerón. Société Générale calcula que las transacciones en Estados Unidos con CDS ligados a índices de renta fija crecieron un 64% entre enero y marzo de 2026, hasta 4,5 billones de dólares.

No todo es miedo al impago

La lectura fácil sería pensar que el mercado se prepara para una oleada de defaults. Hay casos delicados y sectores bajo presión, sí. Pero reducir este boom a esa idea sería quedarse corto.

La primera explicación es bastante terrenal: hay más deuda susceptible de ser asegurada. Gigantes tecnológicos como Oracle o Alphabet han lanzado macroemisiones de bonos. Los gobiernos también aprietan el acelerador del endeudamiento para financiar déficits cada vez mayores, incluido Estados Unidos. Más bonos en el sistema implica más necesidad —o más tentación— de comprar cobertura.

La segunda razón tiene más que ver con la psicología del mercado. Los CDS se están utilizando como refugio frente a riesgos generales, no solo frente al tropiezo concreto de un emisor. Ahí entran los aranceles, el temor a una corrección de las tecnológicas en Bolsa o la guerra de Irán.

El mensaje del mercado parece claro: no hace falta esperar a un impago para querer protección.

Más cobertura, pero también más fragilidad

Que aumente la contratación de CDS no implica por sí mismo una crisis inminente. Ahora bien, el tamaño alcanzado por este mercado sí añade una capa extra de vulnerabilidad si llega un episodio serio de tensión financiera.

Cuando hay nervios y todos buscan cubrirse al mismo tiempo, las posiciones pueden moverse deprisa. Y si aparece una venta desordenada, ese volumen gigantesco puede amplificar cualquier corrección. Es justo ahí donde reaparece la vieja advertencia sobre estos derivados: sirven para proteger carteras, pero también pueden meter gasolina cuando las manos fuertes deciden soltar riesgo a la vez.

Ese es el fondo del asunto. El boom de los CDS habla menos de un impago inmediato y más del clima actual en los mercados: mucha deuda, muchas incertidumbres y pocos inversores dispuestos a quedarse sin red.