¿La FED "monetiza" deuda?

Es un tema muy polémico en la academia discutir sobre si la Banca Central de países desarrollados realmente monetiza deuda (imprime dinero) o no lo hace.

Vamos a profundizar sobre esto en el siguiente artículo:

La "monetización de la deuda" es un término que describe la práctica por la cual un banco central, como la FED compra deuda del gobierno con dinero que esencialmente crea. Esto aumenta la oferta de dinero en la economía y puede tener implicaciones en la inflación y los tipos de interés.

Evidentemente, la monetización de la deuda puede tener efectos secundarios no deseados. Si el aumento de la oferta de dinero no se acompaña de un aumento en la producción de bienes y servicios o de un aumento de la demanda de dinero, puede conducir a una inflación excesiva. Además, la monetización de la deuda puede debilitar la independencia del banco central, ya que puede ser percibida como un intento de financiar el gasto del gobierno en lugar de mantener la estabilidad monetaria.

Precisamente por eso, la Banca Central de países desarrollados NO monetizan deuda.

• La Reserva Federal no imprime dinero, solo reservas bancarias. Sólo puede cambiar la composición de los activos preexistentes del sector privado.

• La Reserva Federal no puede comprar directamente bonos (lo que sería la definición pura de monetización, ya que crearía nuevos saldos en la TGA). Además, la TGA, que es el deposito que tiene el Tesoro en la FED, no puede tener saldo negativo, es decir, no puede funcionar como una cuenta bancaria tradicional "a crédito".

Por lo tanto, los QE no representan una monetización. Los QE dan liquidez al sector bancario, no aumentan su balance. La Banca central le da liquidez a un banco a cambio de activos como bonos o MBS. Es un simple cambio de activos. Por lo tanto, no afectan a la masa monetaria, pero OJO, sí al tipo de interés.

Y este es el segundo gran debate. Muchos analistas defienden que la FED tampoco afecta al tipo de interés de largo plazo, yo claramente digo que sí.

Sabemos que toda la oferta de deuda sería absorbida por el mercado independientemente de si la FED compra o no, la cuestión es ¿a que precio?

EEUU está cronificando déficits enormes en época de auge. Tras la gran crisis financiera (y especialmente tras el Covid), los gobiernos se han vuelto adictos al uso de la deuda para la compra masiva de votos vía gasto público. Las redes clientelares son la seña de identidad de las democracias del siglo XXI.

Pensar que todo este dinero para gasto fiscal tiene que venir de alguna parte, y el mercado privado doméstico (bancos, fondos, aseguradoras, planes de pensiones, etc) más los acreedores extranjeros no son suficientes para absorber toda esa deuda sin disparar los tipos y, por tanto, el coste financiero del Tesoro, por lo que la financiación tiene que venir de la Banca Central a través de la creación de nuevos dólares.

Por eso, la Reserva Federal es ahora el mayor tenedor individual de deuda pública. Se ha ganado este rol por NECESIDAD del Tesoro. Por tanto, podemos afirmar que, actualmente, uno de los objetivos de la FED es ayudar al financiamiento barato del gobierno de EEUU. Y por eso es evidente que a medida que la Reserva Federal reduce sus compras de activos (QT), el mercado de bonos muestra signos de tensión.

A pesar de no poder hablar en ningún caso de "Monetización", queda claro que la FED interviene en los tipos, tanto de corto como de largo plazo. La compra directa de la Reserva Federal al gobierno de Estados Unidos ha estado prohibida desde la década de 1930 porque... eso es monetización de la deuda y es una aberración. Ahora son los los distribuidores y bancos los que financian la nueva deuda. La Reserva Federal, por tanto, sólo compra indirectamente y lo hace con reservas bancarias, que son activos inertes que no pueden escapar al sector no bancario (excepto por una pequeña cantidad que se convierte en efectivo en bóveda).

Como hemos visto, no monetizar no implica no intervenir el tipo de interés. La Banca Central a día de hoy controla los mercados monetarios y de capitales. El régimen no se aleja mucho de un socialismo financiero, por eso es tan importante entenderlo y protegerse de él.