"Stock Research" de TradingPRO: Marzo 2021

Edición de marzo de 2021

Autores

: Jose Basagoiti

Alvaro Basagoiti

Axel Forreiter

Álex G. Visús Rodrigo Blanco

Análisis top-Down

Las acciones, como cualquier otro activo, no cotizan por simple azar, su precio dependerá de la comparación con otras alternativas de inversión y, por tanto, de la oferta-demanda derivada.

En estas últimas semanas, hemos tenido un claro protagonista como opción llamativa de inversión y no es otro que el bono estadounidense a 10 años, donde el repunte de su rendimiento ha provocado una brutal tensión en los mercados de renta variable, con una clara rotación de flujos de valores growth a valores value, que ha dejado la mayor divergencia entre el Nasdaq (cotiza un 10% por debajo de sus máximos) y el DowJones (cotiza en sus récords históricos).

Vemos que el repunte de los bonos no está generando bajadas en las bolsas, como muchos vociferan, lo que están provocando son rotaciones, que no es lo mismo. En este sentido, es fundamental analizar el famoso “reflation trade” y ver que valores son los que salen beneficiados de los programas de estímulo ejercidos por los gobiernos y los Bancos Centrales, unidos a los cada vez más crecientes riesgos de inflación.

En esta trade de reflación, parece que entramos en un potencial ciclo value, donde trataremos de potenciar sectores ligados a la inflación y a la desescalada sanitaria.

Sólo si el bono USA a 10 años supera el 2,5-3%, plantearemos un escenario de "bear market" en bolsas y confirmaremos superciclo en commodities. No es algo que esperemos a corto plazo, pero ojo al tercer y cuarto trimestre.

US 10 year Bonf (Bank of America Research):

Por el momento, el repunte del dólar tampoco nos debe preocupar, ya que sólo responde a una corrección técnica dentro de su tendencia bajista. De esta manera, seguimos mirando a mercados emergentes y activos ligados a la inflación.

En este sentido, es interesante ver como el ahorro se ha disparado en las principales economías ante las restricciones sanitarias y la imposibilidad de un normal consumo. Asimismo, las reservas bancarias también han crecido sin parar en los últimos meses, lo que nos deja un escenario lleno de liquidez que deberá ser absorbido por los diferentes agentes en detrimento del valor de las divisas.

Exceso de ahorro en la economía

Evidentemente, esto es algo muy inflacionario para la desescalada. Toda esta masa monetaria va a entrar en la economía a la vez que se mantienen las políticas fiscales y monetarias expansivas.

Con esto, la Reserva Federal se enfrentará a la mayor presión inflacionaria (también en términos subyacentes) en más de una década:

A partir del tercer trimestre se va a normalizar el gasto (ocio, turismo, inmobiliaria, transporte, hotelería...) y esa demanda hará subir precios. Y con ello la cadena de valor hasta llegar a las materias primas. La migración al value está empezando. Con ello, os dejamos los valores que seguimos para este mes de marzo, focalizados principalmente en Japón y México.

Activos a vigilar

En esta edición, seguimos centramos en mercados emergentes. Para los mercados asiáticos, nos centraremos en Japón y como economía latino-americana, trabajaremos México. La pérdida de valor de la divisa estadounidense ayuda a los mercados emergentes a absorber la inversión extranjera con el atractivo de un mayor rendimiento de sus bonos (en comparación con los de EEUU) y un crecimiento económico más rápido. El entorno se ha vuelto muy positivo para estas regiones, dentro de las cuales, ponemos el foco en estas 4 empresas:

Suzuki Motor Corporation (7269.T)

              Introducción

Suzuki Motor Corporation es una compañía automovilística con sede central en Japón. La compañía opera tanto en la producción y venta de vehículos, motocicletas y vehículos de movilidad (sillas de ruedas motorizadas), como en la fabricación de motores marinos. En vehículos destaca la producción de minis (“mini-vehicles y “sub-compact vehicles”) además de los vehículos de medida estándar. Sus mercados de venta, de mayor a menor importancia, son India, Japón, el resto de Asia y Europa. En el año fiscal 2017 la Compañía alcanzó su máximo histórico de beneficios y fue su segundo año con mayores ventas. Desde entonces no ha conseguido superar sus resultados, en parte por la debilidad que el mercado automovilístico ha arrastrado desde entonces. Aun así, es muy positivo que el impacto de la crisis de la covid-19 haya sido tan bajo, ya que para el año fiscal de 2020 (que termina el 31 de marzo) la compañía espera que su beneficio solo se contraiga un 18 %, hasta 110.000 millones de yenes.  Además, se trata de una compañía muy saneada financieramente. Así, su ratio de capitalización (fondos propios / activos totales; cuanto más cerca de 1 mejor) se situó al cierre del tercer trimestre del año fiscal 2020 en 0,41.

Ficha técnica

Extracto de la situación

Como tantas otras empresas japonesas, Suzuki ha experimentado fuertes subidas en los últimos meses y se encuentra por encima de los índices de referencia en cuanto a rentabilidad. Sin embargo apostamos por un potencial de revalorización importante para este activo, idea que nos viene respaldada por los grandes fondos que han adquirido más de la mitad de los títulos disponibles para esta empresa.

              Zonas de inversión:

Las acciones de Suzuki Motor Corporation tienen como objetivo técnico alcista los 7300 puntos y como zona de riesgo los 1251 puntos, lo que nos deja un margen suficiente para poder trabajar una estructura impulsiva que nos lleve al objetivo alcista tras una pauta correctiva. La resistencia actual se encuentra en los 5762, el soporte actual se encuentra en los 4598 y los dos soportes que pueden apoyar nuestra compra se encuentran en los 3374 y 2321 puntos.

Estrategias a seguir:

• Estrategia 1

  : El precio acaba de activarnuestro set up de M-50 en el gráfico daily. Esto puede servirnos para empezar a abrir posiciones en este activo.  No pensamos en invertir el 100% del capital destinado a esta acción en este punto, pero, como decimos, es un buen momento para comenzar a abrir posiciones.

•  Estrategia 2

  : Una manipulación y testeo del soporte actual nos dejaría entrada.

•  Estrategia 3:  Si el precio decide bajar a testear el Soporte 1 que se encuentra en los 3374 puntos también podríamos encontrar entrada en esos entornos.

Nissan Motor (7201.T)

              Introducción

Nissan Motor Corporation es una compañía automovilística con sede en Japón. El grupo produce y ofrece automóviles propios a través de tres marcas: Nissan, Infiniti y Datsun. Los mercados de la Compañía, por orden de importancia, son América del Norte, Japón, el resto de Asia, Europa, y otras regiones. Es de especial relevancia la alianza estratégica Renault-Nissan-Mitsubishi, a través de la cual estas tres compañías comparten recursos y proyectos de innovación en el sector de la automoción, tales como conducción autónoma, vehículos eléctricos o proyectos de conectividad. Además, la alianza incluye participaciones cruzadas en el accionariado de las tres empresas. De esta forma, Nissan posee el 34.03 % de Mitsubishi y el 15 % de Renault. A la vez, Nissan está participada en 43,4 % por Renault.   En relación con sus resultados, Nissan ya arrastraba problemas de rentabilidad desde antes de la crisis de la Covid-19, y esta solo ha agravado el negocio de la compañía. Así, el Grupo cerró su año fiscal de 2019 (que terminó el 31 de marzo de 2020) con elevadas pérdidas, hasta los 671.216 millones de yenes, debido en gran medida a costes de reestructuración y depreciación de activos. Para el año fiscal de 2020 Nissan espera, nuevamente, registrar pérdidas por valor de 530.000 millones de yenes. Esta situación ha ido en detrimento de la solvencia financiera de la Compañía, por lo que su ratio de capitalización se sitúa en el 0,25 (mucho peor que en el caso de Suzuki).

Extracto de la situación

Las acciones de Nissan Motor, del mismo modo que las acciones de Suzuki, han experimentado una gran subida en los últimos meses, pero seguimos pensando en escenarios de revalorización. En el caso de Nissan, nos encontramos con una acción algo más volátil y con menos presencia de fondos. Sin embargo, estas condiciones pueden dejarnos trabajar cómodamente y complementar nuestra operativa en Suzuki. Además, algunos de los fondos interesados en esta empresa coinciden los fondos interesados en Suzuki Motor Corporation.

              Zonas de inversión:

Las acciones de Nissan se encuentran encajonadas entre los 661,5 y los 573,6 puntos.

En el lado alcista, encontramos una resistencia en los 802,5 puntos que, de ser superada, nos lleva a buscar el objetivo alcista de los 1085,5 puntos. En el lado bajista, Nissan tiene una zona de riesgo alejada del precio actual (192,1 puntos) y protegida por dos soportes que se encuentran en los 448.0 y los 318,8 puntos.

Estrategias a seguir:

• Estrategia 1

  : La situación que más nos gustaría ver en este activo es un testeo del soporte 1 (448,0 puntos) que, a su vez es una zona de compra.            

• Estrategia 2

  : La segunda estrategia que planteamos para las acciones de Nissan es una manipulación del soporte actual de los 573,6 puntos para volver a la senda alcista.

• Estrategia 3

  : En última instancia, si el precio no quiere seguir corrigiendo y supera la resistencia actual, buscaremos pullbacks a zona de resistencia para ver si ésta ejerce como soporte.

Konika Minolta (4902.T)

              Introducción

Konica Minolta es una compañía con sede en Japón basada en productos y servicios de imagen. Los principales mercados de Konica son Estados Unidos, Europa, Japón y el resto de Asia. Divide su negocio en cuatro grandes líneas: -En el segmento de oficinas produce y distribuye impresoras multifunción (MFP). -En el segmento de la impresión profesional ofrece sistemas de impresión digital y otros servicios de impresión. -En el segmento de atención médica, el Grupo ofrece sistemas de diagnóstico por imágenes (como imágenes de diagnóstico por rayos X o ultrasonidos); -El segmento industrial incluye la fabricación de materiales y componentes para los sistemas óptimos industriales: instrumentos de medida; lentes para usos industriales y profesionales; componentes para televisores LCD (“Liquid-crystal-display televisions”), monitores de ordenador y móviles, etc. En el año fiscal 2019 (que terminó el 31 de marzo de 2020) el Grupo ya arrastraba, hasta el tercer trimestre, costes de reestructuración que le habían hecho mermar el beneficio neto respecto al 2018. Además, en el último trimestre del año se le sumó el impacto de la Covid-19. Con todo, Konica registró en el año fiscal 2019 una caída de la facturación del 6 % y pérdidas por valor de 3.073 millones de yenes. Para el año fiscal 2020, el Grupo ha seguido muy afectado por la crisis sanitaria, y espera pérdidas por valor de 18.000 millones de yenes para todo el año fiscal. Aun así, es muy positivo que la Compañía haya mejorado su “guidance” de generación de flujo de caja libre, hasta los 10.000 millones de yenes.

Extracto de la situación

Las acciones de Konica también presentan un crecimiento significativo como lo hacen el resto de las acciones japonesas que aquí analizamos. Sin embargo, el cambio anual de Konica, se mantiene por debajo del cambio anual relativo al SP 500 lo que nos da un apoyo más cuando pensamos en revalorización. La fuerte presencia de fondos importantes en este activo junto también apoya nuestra idea de largos.

Zonas de inversión:

Cuando nos acercamos al gráfico de las acciones de Konica, debemos destacar que el precio perforó la zona de los 341 puntos. Esta zona corresponde al mínimo que la acción generó en Octubre de 2008. El hecho de que el precio haya dilatado esta zona para luego volver a entrar en rango nos marcará tanto las zonas de inversión como las estrategias a seguir.

En cuanto a las zonas de inversión propiamente dichas, el precio se encuentra encajonado entre su resistencia y soporte actuales que se sitúan en los 618 y los 525 puntos respectivamente. En el lado alcista, encontramos dos objetivos claros en los 768 y los 1014 puntos y en el lado bajista, el precio tiene una zona de riesgo en los "nuevos" mínimos que marcan los 250 puntos y un soporte muy interesante en el rango que encontramos entre los 350 y los 375 puntos.

Estrategias a seguir:

• Estrategia 1

  : Un testeo en forma de estructura correctiva a la zona de los 350/375 puntos nos deja una opción clara de apertura de largos.  

• Estrategia 2

  : La dilatación del mismo rango comentado en la Estrategia 1 también puede dejarnos opción de compra en testeos.

• Estrategia 3

  : Si el precio no corrige el último tramo alcista y decide seguir la senda, podremos buscar apertura de largos en testeos a la resistencia actual cuando ésta haya sido perforada al alza y pueda ejercer como soporte.

Qualitas Controladora (Q)

Qualitas Controladora es una compañía de seguros con sede en México. Su principal negocio es ofrecer seguros integrales para automóviles. Desarrolla su actividad esencialmente en México, aunque también tienen pequeñas filiales en Estados Unidos, El Salvador, Costa Rica y Perú. Qualitas opera en un mercado con múltiples riesgos que podrían incrementar los niveles de siniestralidad de la Compañía, tales como fluctuaciones en el tipo de cambio (una depreciación del peso frente al dólar sería negativo), un incremento en los índices de robo de vehículos, eventos catastróficos o desastres naturales como huracanes y terremotos, etc. Pese a todo, su Ratio Combinado (que mide la rentabilidad de los seguros; por debajo del 100 % indica un resultado positivo) se situó en el acumulado de 2020 en el 80,1 %, habiendo mejorado más de seis puntos porcentuales respecto a 2019. Esta mejoría se atribuye a las restricciones sociales impuestas por las autoridades, lo que ha derivado una menor siniestralidad de los vehículos. Pese a la crisis económica que ha vivido México y la caída de matriculaciones nuevas en el país, Qualitas Controladora ha conseguido unas ventas por primas muy similares al 2019 y su beneficio neto ha crecido un 26,9 %, hasta los 6.794 millones de pesos.

Extracto de la situación

Las acciones de Qualitas destacan por su crecimiento elevado que va unido, igual que en el caso de Konica, a un valor negativo en el cambio relativo al SP 500, lo que nos hace pensar en un potencial de revalorización. En cuanto a los fondos interesados en la acción debemos destacar que no encontramos los grandes nombres, sin embargo, esto no nos hace cambiar nuestra visión.

Zonas de inversión:

El objetivo alcista para el precio se encuentra en la zona de los 132,00 puntos. Ahora mismo el precio se encuentra encajonado entre el soporte y la resistencia actuales que se encuentran en los 104,15 y los 119,00 puntos respectivamente. Como zona de riesgo contemplamos los 53,00 puntos y como soportes añadidos, tenemos los 95,87 y los 81,50 puntos.

Estrategias a seguir:

• Estrategia 1

  : Para nuestra primera estrategia le pediremos al precio que visite el soporte 1 que se encuentra en los 95,87 puntos sin perder el soporte 2, que se encuentra en los 81,50puntos. Si el precio nos deja formaciones de giro alcista en estos niveles, podremos abrir posiciones de compra.

• Estrategia 2

  : Entendiendo que la fuerza del activo puede anular cualquier tipo de corrección a estos niveles, la segunda estrategia que planteamos contempla la rotura de la resistencia actual para luego testear la misma, en este caso, como soporte.

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